中芯国外（688981.SH，00981.HK）登陆科创板的刊行价袭取PB（市净率）估值要道。

7月5日下昼，中芯国外发布公告称，根据初步询价恶果，轮廓磋商刊行东说念主基本面、本次公开刊行的股份数目、刊行东说念主所处行业、可比上市公司估值水平、阛阓情况、召募资金需求以及承销风险等成分，协商笃定本次刊行价钱为27.46元/股，网下刊行不再进行累计投标询价。

手脚港股上市公司，A股IPO价钱以港股阛阓价钱手脚紧迫参考是成例。中芯国外订价日为7月2日，港股收盘价钱为31.60港元/股（约东说念主民币28.77元/股），本次刊行价钱较当日收盘价折价4.56%。

“港股近期如虹的涨势，响应了国外投资者对中芯国外总结A股后领有更广袤阛阓的预期。自中芯国外皮露将总结A股登陆科创板以来，公司便成为A股芯片业的助燃剂。”有阛阓投资者称。

从3月19日11.18港元/股到最新收盘价，涨幅也曾达到186.88%，最高升至34.7港元。盘考机构纷繁唱多，致使有外资券商，如高盛，已发布高至42元/股的估值请教。时期A股产业链小伙伴同步走强，如沪硅产业、安集科技、中微公司涨幅折柳达到142%、85%、50%。

值得自由的是，具重资产属性的中芯国外，这次袭取PB估值要道。

收敛2019年底，中芯国外净资产为435.73亿元，刊行前市净率3.44倍，绿鞋诓骗前刊行后对应的市净率为2.20倍，绿鞋全额诓骗后刊行后对应的市净率为2.11倍。收敛7月2日，可比公司静态市净率平均值为4.27倍，中芯国外刊行价对应的市净率低于可比公司平均水平。

“中芯国外登陆科创板开启了中国半导体产业价值重估的大门。”有投行东说念主士称，在成本复旧下，中芯国外所代表的中国半导体产业有望完了产能规模开释，获取高速发展。

中芯国外这次刊行袭取向计谋投资者定向配售、向合乎条款的网下投资者询价配售和向抓有上海阛阓非限售A股股份和非限售存托凭据市值的网上社会公众投资者订价刊行会聚会的方式进行。其中，运转计谋配售股票数目为8.43亿股，占绿鞋诓骗前本次刊行总量的50%；网下运转刊行量为6.74亿股，占绿鞋诓骗前本次刊行总量的40%，网上运转刊行数目1.69亿股，占绿鞋诓骗前本次刊行总量的10%。

据泄露，计谋配售由联席保荐机构有关子公司跟投和其他计谋投资者构成。其中，本次联席保荐机构有关子公司“海通创投”、“中金钞票”跟投的股份数目展望折柳为本次刊行股份的2%，即3371.24万股。

其他投资者方面，中芯国外已在6月初锁定了中国信科和上海集成电路基金两位分量级计谋投资者，筹办将认购25亿元股份。7月3日晚间，徕木股份（603633.SH）公告称，已实缴7000万元手脚有限搭伙东说念主认购聚源芯星的基金份额，后者手脚计谋投资者认购中芯国外科创板IPO股份，该基金召募认缴规模23.05亿元；基金有限搭伙东说念主囊括中微公司、韦尔股份、安集科技、汇顶科技、江丰电子等一众半导体企业。

网下投资者方面，7月2日，共计349家网下投资者惩处的4722个配售对象参与了中芯国外初步询价，报价区间为1元/股~38.87元/股，拟申购数目总数为1258.5720亿股，申购倍数为186.66倍。剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为242家，配售对象为3928个，申购总量为1111.0010亿股，网下合座申购倍数为164.78倍，有用认购倍数为114.97倍。

剔除无效报价及最高报价部分后，一齐网下投资者剩余有用报价的加权平均数和中位数折柳为27.4635元和27.5000元，公募居品、社保基金和待业金剩余有用报价的加权平均数和中位数折柳为27.4690元和27.5000元。

此前有媒体报说念称，中芯国外的投价请教中订价或达到40元/股以上。据此来看，刊行东说念主和主承商最终订价有所折让。

此外，为保证刊行初期价钱的平稳过渡，中芯国外的刊行成就了绿鞋机制。根据公司公告，若本次绿鞋机制使得公司需要特等刊行股份从而召募资金增多，获取的逾额配售召募资金将用于各子公司集成电路坐褥线设立及适用法律王法和证券监管部门允许的其他用途。

根据公告，中芯国外网下刊行申购日与网上申购日同为2020年7月7日。

中芯国外为代表的中国半导体产业，尤其是公司所处的晶圆代工业具有经久的成本高插足属性。招股书中拟定的募投步地，仅为企业短期步地，仅有12英寸芯片SN1步地、先进及训练公司研发步地储备资金两项以及补充流动资金。其中，“12英寸芯片SN1步地”是中国大陆第一条14纳米及以下先进工艺坐褥线，权谋月产能为3.5万片，当今已建成月产能6000片。而实质上晶圆代工行业为成本密集性行业，根据IBS统计，每5万片90纳米晶圆产能的开导投资约21亿好意思元。跟着时期节点的约束减轻，集成电路制造的开导插足呈大幅飞腾的趋势，每5万片14纳米晶圆产能的开导投资高达63亿好意思元。国信证券在其研报中指出“中芯国外不缺需求，缺产能”，上市将有助于产能的快速彭胀。

有关数据走漏，收敛2019年底，中芯国外上海、北京等地的产线扩建工程投资权谋提高1900亿元，当今轮廓完工历程约60%，后续投资提高700亿元。

招股书还走漏，中芯国外的研发插足占贸易收入的比重永久保管在20%的较高水平。当今，中芯国外已完成了28纳米HKC+工艺考取一代14纳米FinFET工艺的研发并完了量产，第二代FinFET工艺的研发也在隆重进行中，同期约束拓展训练工艺应用平台。最近三年研发插足筹办128亿元，2019年为47亿元。若要保抓当今的市阵势位，况兼追逐第一梯队，中芯国外必须再加大研发插足比重。

“可见，中芯国外将来扩建工场和研发插足的资金需求高达近千亿元东说念主民币。这亦然晶圆代工类半导体制造业的成长模式，对资金插足需求浓烈。”上述投行东说念主士称。

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黄想瑜

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