本文来源：时期买卖计议院 作家：陈佳鑫欧洲杯体育

来源|时期买卖计议院

作家|陈佳鑫

裁剪|韩迅

2025年，新能源三元锂赛说念迎来前所未有的承压周期：三元锂不绝遭磷酸铁锂挤压，份额萎缩至不及20%，重迭刚果（金）钴出口禁令以及印尼镍矿减产预期，供需两头均压力巨大。

就在行业深广承压的布景下，深度绑定三元锂赛说念的格林好意思（002340.SZ），盈利却暗暗创下历史新高——1月30日公司知道的2025年功绩预报透露，格林好意思瞻望全年归母净利润同比激增40%—70%至14.29亿—17.35亿元，与行业形成昭着反差。

“逆势解围”的背后，主如果源于格林好意思对上游镍钴资源的提前布局，2025年其印尼镍资源格式全面达产，镍金属出货超11万吨，同比增长110%以上；钴金属出货近1万吨，充分受益此轮镍、钴价钱飞腾。

盈利鼎新高究竟是“好景不长”如故“信得过力”，这需结及格林好意思面前押注的三大风口来看。时期买卖计议院由近到远转头了格林好意思的三大风口——镍与钴参加价钱管控时期、能源电板缓缓参加回收爆发期、三元锂或触底反弹。

风口一：镍与钴参加价钱管控时期

从资源分散形式来看，镍和钴的环球储量与产量均高度聚拢在少数国度，形成了“寡头驾御”的形式。其中，钴资源的聚拢流程尤为隆起，据2025年好意思国地质拜谒局(USGS)数据透露，环球钴资源储量约为1100万吨，刚果（金）以600万吨的储量占据环球55%的份额，产量更是高达环球的76%，这种近乎驾御的地位使得刚果（金）的矿业政策成为牵动环球钴商场神经的要害变量。

而镍资源则主要聚拢在印尼、澳大利亚、菲律宾等国，其中印尼的镍资源天禀最为优胜，2024年其镍矿储量和开发量差别占据环球的42%和59.5%，环球镍铁、镍湿法中间品、高冰镍的供应主要依赖印尼，使其具备了主导环球镍价的讲话权。

这种高度聚拢的资源分散，让镍和钴主产国随机通过出口限度、配额处治等状貌告成调控商场供应，进而影响环球价钱走势。

2025年，刚果（金）率先开启钴价管控，成为环球钴商场回转的导火索。为扭转此前钴价持续低迷的场面，提振国内矿业收入，刚果（金）于2025年2月24日负责晓示，暂停钴出口4个月，以此减少环球商场供应、股东钴价回升。这一政策的出台，飞速激发环球钴商场的剧烈颠簸，钴价在短时刻内快速拉升。同花顺iFinD数据透露，铁心2025年3月17日，国内钴价攀升至25.29万元/吨，较禁令出台前的低点飞腾卓绝50%，涨幅相配显赫。

由于钴价回升效果超出预期，刚果（金）在2025年6月进一步延迟出口禁令至2025年9月22日，持续收紧环球钴供应。在此布景下，钴价呈现持续飞腾态势，至10月中旬，国内钴价得手冲破40万元/吨，较3月的阶段性高点再涨60%。

而跟着环球钴供应殷切形式的持续发酵，钴价涨势并未停歇，同花顺iFinD透露，铁心2025年12月31日，中国钴平均价已飙升至46.21万元/吨，全年涨幅高达174%，靠拢历史高位（57.9万元/吨），刚果（金）的价钱管控政策获得了立竿见影的效果。

更值得温暖的是，刚果（金）并未在禁令到期后复原解放出口，而是遴荐推出更具长久性的管控行为，进一步闲隙价钱管控效果。

2025年10月16日，刚果（金）负责晓示末端钴出口禁令，转而实行严格的出口配额轨制，明确法例2026年和2027年每年的钴最高出口量为9.66万吨。对比2024年刚果（金）约22万吨的钴产量，出口配额降幅卓绝50%，这意味着将来两年环球钴供应将参加结构性殷切状态，供应缺口难以快速填补，钴价有望长久保管在中高位运行，为关联资源企业带来持续的盈利红利。

刚果（金）在钴价管控上的得手，告成激发了镍主产地印尼的效仿。看成环球镍资源的第一大产国，印尼连年来一直死力于于通过政策调控，掌控镍资源订价权。2025年以来，跟着环球镍价的波动加重，印尼也运行酝酿镍矿开流配额的削减计议，试图通过削弱供应来相识并普及镍价。

笔据印尼政府知道的信息，计议将2026年镍矿开流配额从2025年的约3.79亿吨大幅削减至2.5亿—2.6亿吨，降幅卓绝34%，这一音尘如故传出，告成激发环球镍商场的供应削弱预期。

商场对印尼镍矿配额削减的反应极为飞速，自2025年12月中旬起，受政策预期驱动，沪镍主力合约价钱开启快速飞腾模式，一度飞腾近30%。

需要看重的是，印尼镍矿政策存在一定的弹性，连年来其“计议目的”与“现实落地”之间频频存在偏差，2025年印尼曾数次建议削减镍矿配额，但最终均未落地，反而通过补充审批增多了配额范畴。

但即便如斯，印尼削减镍矿配额的趋势已经明确，且其已将镍矿配额讲演周期从三年一次转机为一年一次，便于更生动地调控供应。

2026年2月11日，印尼拟对环球最大镍矿韦达湾镍矿实施产量配额大幅削减，从4200万吨降至1200万吨，降幅超70%，或再度股东镍价飞腾，将来镍价保管中高位运行的概率较大。

在镍、钴参加价钱管控时期，环球供应持续殷切的布景下，领有中枢镍、钴资源的企业将成为最大受益者，而格林好意思早已提前布局。

在镍资源布局方面，格林好意思凭借前瞻性的战术目光，早年间便联袂青山实业、邦普、阪和兴业等产业巨头，在印尼联接产业协作伙伴主导建成了策画15万吨/年的镍资源产能，涵盖镍中间品、硫酸镍晶体等多种家具，随机知足卑劣能源电板企业的多元化需求。此外，该公司全资下属公司在印尼已建成年产5万吨高镍能源电板三元先行者体材料产能，进一步完善了镍资源的产业链布局。

钴资源方面，格林好意思在印尼的镍资源格式中配套有伴生钴金属年产能约1.2万吨，2025年，印尼镍资源格式自产钴金属实现出货近1万吨，同期格林好意思回收钴金属约1.5万吨，灵验对冲刚果（金）长达6个月的钴禁运，并享受钴价飞腾带来的盈利增量。

与此同期，格林好意思还通过电板回收业务掌持了部分镍、钴资源，形成了“原生资源+再生资源”双轮驱动的资源供给模式，进一步普及对镍、钴资源的掌控力。

镍、钴价钱管控已缓缓常态化且短期难以变嫌，价钱飞腾带来的克己也已告成体面前格林好意思2025年创历史新高的利润中，瞻望后续镍、钴将保管中高位运行。

风口二：能源电板缓缓参加回收爆发期

跟着新能源汽车行业的快速发展，环球能源电板保有量持续攀升，能源电板的报废周期也随之到来。

据SHENYANCAPITAL预测，能源电板有望在2026年参加范畴化报废阶段，报废量将实现大幅增长；而到2030年，能源电板将参加爆发性报废阶段，届时锂、镍、钴等要害矿产将依靠轮回再生大都补充，能源电板领域回收的锂、镍、钴金属总量可达到当年使用量的30%傍边，环球能源电板回收商场范畴将冲破3000亿元，成为新能源产业链中最具增长后劲的细分领域之一，这亦然格林好意思押注的中枢风口。

现时，环球资源枯竭问题日益隆起，锂、镍、钴等新能源金属的供需矛盾持续加重，而能源电板回收看成“城市矿山”的迫切组成部分，随机实现资源的轮回应用，既不错缓解原生资源枯竭的压力，又随机镌汰环境耻辱，稳当“双碳”目的和绿色发展理念，因此成为列国政策辅助的重心领域。

《新能源汽车废旧能源电板回收和抽象应用处治暂行办法》将于2026年4月1日起负责实践，通过举高行业准初学槛、明确各方包袱、强化全程溯源，为在工夫、渠说念和本钱上已有储备的头部企业创造了显赫的竞争上风，有望股东行业从“小、散、乱”走向“大、优、强”。

看成国内能源电板回收行业的皆备龙头，格林好意思早已深耕该领域多年，凭借完善的回收相聚、起头的工夫水温顺范畴化的产能上风，构建了环球最大的镍、钴、钨要害金属资源回收应用产业基地。

2025年半年报透露，格林好意思年轮回再生的钴资源卓绝中国原钴开发量的350%，年轮回再生的镍资源占中国原镍开发量的20%，年轮回再生的钨资源占中国原钨开发量的10%，随机灵验填补原生资源的供应缺口，为卑劣产业提供相识的再生资源供给。

在回收相聚布局方面，2025年半年报透露，格林好意思已构建了掩饰寰球的能源电板回收相聚，6个能源锂电板回收工场掩饰珠三角、长三角、京津冀、华中区域，一皆列入工信部白名单，面前消纳处理中国10%的退役锂电板。同期，格林好意思还积极拓展国外回收商场，并在韩国、印尼、南非树立能源电板回收工场，渐渐构建环球一体化的回收相聚。

在政策股东车企及电板厂成为电板回收包袱主体的布景下，格林好意思已与环球1000余家车企和电板厂建立协作考虑，与BYD、CATL、EVE形成镍钴锂的定向轮回协作考虑，这亦然中小回收企业难以建立的渠说念上风。

工夫实力方面，格林好意思掌持了能源电板高效拆解、资源深度再生的中枢工夫，锂回收率＞96.5%，镍钴回收率＞99.5%，石墨回收率＞95%，磷回收率＞95%，铁回收率＞90%，能源锂电板抽象回收工夫位居世界起头水平。

格林好意思能源电板回收业务收入高速增长。功绩快报透露，2025年公司回收拆解的能源电板超5.2万吨，同比增长45%以上，展示出广袤的回收远景。

从行业发展趋势来看，跟着2026年能源电板范畴化报废阶段的到来，能源电板回收量将参加快速增长通说念，格林好意思等回收龙头缓缓参加风口期。

风口三：三元锂或触底反弹

格林好意思深度绑定三元锂赛说念，其多数收入来自三元先行者体与正极、镍、钴等三元锂材料。昔日几年，在与磷酸铁锂电板的竞争中，也曾的主流三元锂电板迂回尽显，在国内能源电板装车量中的占比持续下滑。

中国汽车能源电板产业鼎新定约数据透露，2019年，三元锂电板在国内能源电板装车量中的占比高达65.2%，占据皆备主导地位；但尔后几年，跟着磷酸铁锂电板工夫的不停卓绝，在汽车价钱战布景下，其成本上风、安全性上风日益突显，为磷酸铁锂电板的迭代更新提供了契机，使得磷酸铁锂电板的商场份额持续攀升，三元锂电板份额则持续下滑。

2025年10月，三元锂电板装车量占比仅剩19.6%，而磷酸铁锂电板的份额则增长至80.3%，得手切入中高端车型商场。

三元锂赛说念落潮，从格林好意思的功绩也可窥见一二。2023—2025年前三季度，能源电板装机量保管高速增长，但同期格林好意思的营收差别同比增长3.87%、8.75%、10.55%，增长安宁。2025年，格林好意思的镍钴先行者体实现出货超16万吨，较2024年的18.9万吨出现下滑。

尽管份额持续下滑，但格林好意思仍坚毅看好三元锂赛说念，原因之一在于三元锂仍领有高端新能源汽车这一中枢基本盘，瞻望商场份额已触底企稳，后续下滑空间有限；此外，即是押注在新兴领域和固态电板崛起下，三元锂能触底反弹。

一方面，跟着eVTOL（电动垂直起降遨游器）、东说念主形机器东说念主等新兴领域的崛起，这些领域对能源电板的能量密度、轻量化、续航里程条目极高，而三元锂正极是面前最稳当这些需求的正极材料，有望成为三元锂正崭新的增长极。

另一方面，固态电板的发展也为三元锂正极带来了新的发展机遇。固态电板具有能量密度高、安全性好、续航里程长等上风，被以为是下一代能源电板的发展宗旨，而固态电板的高能量密度特征，使其更倾向于使用高镍正极三元材料，这将进一步带动三元材料需求的增长。

格林好意思早已提前布局高镍三元材料领域，其冲破一次颗粒径向分散、超小粒径先行者体合成和多圭臬改性等中枢工夫，攻克了固态电板用正极材料和先行者体的要害工夫艰辛。超雅致高镍/超高镍三元先行者体已通过量产认证并实现了数十吨级量产；固态电板用富锂锰基先行者体材料也参加吨级认证阶段。

需要客不雅看待的是，天然三元锂电板具备触底反弹的后劲，但短期内仍濒临较大的压力。面前，eVTOL、东说念主形机器东说念主等新兴领域距离大范畴应用仍有较远的距离，短期内难以形成本质性的需求辅助；而固态电板的买卖化落地也需要一定的时刻，瞻望在2030年之前难以实现范畴化应用。

因此，中短期来看，三元锂电板的商场份额瞻望将保管低位踟蹰，难以快速实现反弹，格林好意思的这一布局更多是着眼于长久发展，为公司将来的持续增长储备动能。

转头：仍待时刻考据

格林好意思正站在历史的机遇风口：上游镍钴资源因主产地管控而步入价钱上行通说念，中游三元锂工夫在高端应用和固态电板领域有望触底反弹，卑劣能源电板回收爆发期将至。这三大趋势共同组成了公司在资源和轮回经济领域均位居龙头的广宽叙事，并已通过2025年的创记录利润初步考据。

不外，这股“东风”最终吹拂的时刻和强度仍存在不笃定性。短期来看，印尼镍矿配额削减的现实执行力度、能源电板回收范畴化盈利模式的进修度、以及三元锂在eVTOL和固态电板等新兴领域的需求结束，都并非一蹴而就。格林好意思的战术布局无疑具有前瞻性，但其功绩能否持续高增长，更猛流程上取决于这些外部风口从“预期”滚动为“现实”的节拍与流程，其战术远见仍需时刻考试。

（全文4795字）

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